Ключевая ставка остается на уровне 14% — такое решение 23 октября принял совет директоров Банка России. Причина — временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях. Для бизнеса это значит, что горизонт дешевых денег сдвигается. О том, почему инфляция носит характер предложения, как прогнозы ЦБ влияют на планирование и почему быстрого разворота ставки ждать не стоит, — в интервью РБК Черноземье рассказал директор воронежского премиального дополнительного офиса «На Кирова» банка «Синара» Игорь Гольцев.
— Насколько ожидаемым было решение Центробанка сохранить ставку на 14%?
— Это ожидаемое подтверждение курса. Регулятор сохранил ставку, но при этом допускает декабрьское снижение до 13,75%. Причем для рынка здесь сюрприза нет: решение уже было заложено в котировки облигаций федерального займа (ОФЗ), поэтому, по нашим оценкам, значимого влияния на рынок госдолга оно не окажет. Но для реального сектора, в том числе в Черноземье, важнее не реакция рынка, а причина, по которой ЦБ пересматривает оценки по инфляции. Регулятор прямо говорит, что это вынужденная мера в ответ на нарушение логистики и ситуацию на топливном рынке. Иными словами, мы имеем дело с эффектом предложения, а не с разогревом спроса. Стоит отметить, что для политики ЦБ такие корректировки не являются значимыми — и паники на рынке ждать не стоит.
— Что высокая ставка означает для финансирования бизнеса в Черноземье?
— По моим оценкам, в Черноземье стоимость заемного финансирования ощущается острее, чем в среднем по стране. Это связано с тем, что экономика завязана на АПК, пищевую переработку и сельхозмашиностроение — отрасли с чувствительной маржой, где цена денег напрямую влияет на окупаемость проектов. Сейчас и банковский кредит, и облигационные займы стоят дорого — при ключевой ставке 14% рыночное финансирование для среднего бизнеса обходится дороже.
При этом компании все активнее смотрят в сторону рынка капитала. По данным «Эксперт РА», в 2026 году доля облигаций в структуре корпоративного долга превысила 31%, обновив рекорд 2020 года. Рынок растет быстрее кредитования: за первое полугодие портфель корпоративных кредитов увеличился лишь на 2,2%, тогда как объем долговых бумаг — почти на 10%. Для качественных эмитентов облигации обходятся на несколько процентных пунктов дешевле банковского кредита. Но важно понимать: это не отменяет того, что деньги в целом дорогие — просто компании выбирают альтернативный механизм привлечения средств, а доступен он, прежде всего эмитентам с сильным кредитным качеством.
Но даже с учетом альтернативы высокая стоимость денег имеет обратную сторону. Часть проектов при текущей стоимости денег не проходит по окупаемости — и мы видим, как компании в разных отраслях от машиностроения до переработки пересматривают сроки или приостанавливают инвестиционные программы.
Причины называют разные, но дорогое финансирование присутствует почти в каждом таком случае. При этом я бы не драматизировал — это не обвал, а сдвиг сроков проектов и более жесткий отбор. Бизнес считает окупаемость аккуратнее и ждет более дешевых денег.
— И какие инструменты помимо ожидания есть у бизнеса?
— Если говорить о защите от дорогих денег, то бизнес сегодня активнее смотрит в сторону срочного рынка. На конец сентября на Московской бирже было около 219 тыс. активных счетов клиентов на срочном рынке — прирост за месяц составил 1,6%. Уникальных клиентов —153 тыс., динамика тоже в районе процента.
Цифры пока не гигантские, но тенденция показательная — компании начинают использовать фьючерсы и опционы, чтобы зафиксировать ставку по будущим кредитам или защитить валютную выручку. Однако это инструмент, который требует понимания, что именно ты хеджируешь, — он подходит не всем.
— А что в это время происходит с частными инвесторами?
— Я бы не давал здесь инвестиционных рекомендаций. Но могу сказать, что мы наблюдаем тренд: в условиях высокой ключевой ставки частные инвесторы стали активнее использовать рыночные инструменты. Только за второй квартал 2026 года чистый приток на брокерские счета в России превысил 1 трлн руб. Но важно понимать: брокерский счет — это рыночный инструмент, а рынок предполагает риски.
И, тем не менее, интерес к рыночным инструментам растет — причем не только в столицах. В Черноземье, например, тренд особенно заметен. Воронежская область стабильно занимает двадцатое место в России по числу частных инвесторов на Московской бирже. К февралю 2026 года их количество достигло 575,6 тыс. человек. Так что можно сказать, что примерно каждый четвертый житель области, по оценке, имеет брокерский счет.
— Какой можно сделать главный вывод для бизнеса?
— Я бы обратил внимание на то, что ЦБ заложил в прогноз среднюю ставку с 26 октября до конца года на уровне 14%. Это означает, что регулятор допускает как сохранение, так и изменение ставки в декабре — то есть задел на снижение до конца года сохраняется. При этом важно понимать: для будущей политики ЦБ большое значение имеют параметры бюджетной политики, которые традиционно пересматриваются. Регулятор указал на этот риск в пресс-релизе. Для бизнеса это означает простую вещь: горизонт планирования — 2027 год, но это не горизонт дешевых денег. В регионе выигрывает не тот, кто ждет смягчения политики, а тот, кто считает проект до инвестиционного горизонта и использует доступные механизмы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Оценивайте свои финансовые возможности и риски.
